去年以來，隨著中國茶葉股份有限公司（以下簡稱“中茶股份”）、普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡稱“瀾滄古茶”）和八馬茶業(yè)股份有限公司相繼申報IPO，A股茶企空白的歷史有望改寫。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向財聯(lián)社記者表示，中國是茶業(yè)生產(chǎn)和消費大國，但原來的運營和盈利模式下，茶企運作不規(guī)范，不符合上市標準，亦不差錢，不需要上市。但隨著消費升級，茶企們對品牌的認知愈加強烈，意識到規(guī)范化、專業(yè)化、團隊化經(jīng)營的重要性，于是爭相奔赴資本市場，欲借資本的力量提高市占率。

6月3日，瀾滄古茶即將上會，距離“A股茶葉第一股”僅一步之遙。但奔得最快的不見得資質(zhì)最佳，財聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)能力不及同行，采購數(shù)據(jù)與供應商數(shù)據(jù)“打架”，產(chǎn)能利用率下降同時存貨還不斷增加。

研發(fā)能力不及同行

公開資料顯示，瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，品牌歷史可追溯至1966年設立的瀾滄縣茶廠，產(chǎn)品以普洱茶為主。雖然公司主營提到“研發(fā)”，但其研發(fā)實力明顯不及同行。

天眼查顯示，截至目前，公司有國內(nèi)專利24項，但其中僅有1項發(fā)明專利，為“一種萎調(diào)槽”，其余均為實用新型和外觀設計專利。

值得一提的是，據(jù)國家專利檢索系統(tǒng)顯示，該名為"一種萎調(diào)槽"的發(fā)明專利，2015年10月16日申請時，申請專利權人為貴州省湄潭縣黔茗茶業(yè)有限責任公司，發(fā)明人為劉濱。就在2019年9月10日專利授權前幾日，專利申請權和專利權發(fā)生了轉移，該專利授權公告中，申請專利權人變成了瀾滄古茶。

而對比同行，昆明七彩云南慶灃祥茶業(yè)股份有限公司（以下簡稱“七彩云南”）有發(fā)明專利7項，湖南梅山黑茶股份有限公司（以下簡稱“梅山黑茶”）有發(fā)明專利4項，中茶股份有發(fā)明專利3項。

研發(fā)費用來看，公司投入也明顯偏少。2017年-2019年、2020年1-6月公司研發(fā)費用分別僅210.50萬元、384.21萬元、301.08萬元和231.74萬元，占營業(yè)收入的比重分別為0.84%、1.28%、0.79%和1.23%。

反觀同行，2017年-2019年、2020年1-6月，中茶股份研發(fā)費用占營收的比重為1.38%、1.26%、1.43%和1.45%。因七彩云南和梅山黑茶已從新三板摘牌，所以只能看到2017年的研發(fā)投入情況，2017年2家公司的研發(fā)費用分別為665.37萬元和146.46萬元，占營業(yè)收入比例分別為3.65%、1.61%，均高于同期的瀾滄古茶。

瀾滄古茶在回復財聯(lián)社記者時未直接回應發(fā)明專利較少的原因，只是稱，公司積極把握行業(yè)發(fā)展機會、以市場需求為導向建立并落實研發(fā)計劃，自成立以來，參與并制定了多項企業(yè)標準，開展了包括“001”生茶、熟茶渥堆發(fā)酵、陳皮普洱、杯裝茶、氨基酸茶皂等在內(nèi)的多項研發(fā)項目。

采購數(shù)據(jù)與供應商銷售數(shù)據(jù)“打架”

主營產(chǎn)品為普洱茶，瀾滄古茶生產(chǎn)所需原材料為毛茶，能源為電力，還委托其他廠商進行陳皮普洱產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，所以供應商集中在這三類企業(yè)。

但財聯(lián)社記者查詢麗宮食品的年報發(fā)現(xiàn)，2017年，其向第一大客戶普洱瀾滄古茶人合有限責任公司（以下簡稱“普洱人合”）的銷售額為2678.86萬元；2018年，其向第一大客戶普洱人合的銷售額為1472.47萬元；2019年，其向第一大客戶普洱人合的銷售額為1358.94萬元，向第三大客戶廣州康瑞瀾滄古茶有限公司（以下簡稱“廣州康瑞”）的銷售額為409.38萬元，合計1768.32萬元；2020年向第一大客戶瀾滄古茶銷售2944.13萬元。而普洱人合和廣州康瑞均為瀾滄古茶的全資子公司。

很明顯，2017-2019年，瀾滄古茶披露的采購數(shù)據(jù)比麗宮食品披露的銷售數(shù)據(jù)多了281.97萬元、88.71萬元和-150.7萬元。

對于二者之間的數(shù)據(jù)差異，瀾滄古茶向財聯(lián)社記者表示，公司披露的對麗宮食品的采購金額與麗宮食品的披露數(shù)據(jù)存在差異具有合理原因且金額較小，主要原因為：一方面麗宮食品 2017 年和 2018 年僅披露了與子公司普洱人合之間的銷售金額，但并未合并計算對子公司廣州康瑞的銷售金額； 另一方面系因跨期產(chǎn)生的統(tǒng)計金額差異。

而麗宮食品董秘蔡小敏則對財聯(lián)社記者稱，可能是因為數(shù)據(jù)確認時間點和標準有差異造成的。

產(chǎn)銷量下滑同時存貨不斷走高

單純從業(yè)績來看，瀾滄古茶數(shù)據(jù)比較好看。2017年-2019年、2020年1-6月公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.50億元、2.99億元、3.80億元、1.88億元，凈利潤5932.91萬元、7559.45萬元、8116.71萬元和5906.15萬元。

但公司存貨亦水漲船高，各期存貨賬面價值分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元、4.43億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 61.97%、66.77%、56.27%、 54.27%，占營業(yè)收入的比重分別達到113%、127.94%、108.90%和235.34%。

存貨周轉率來看，2017年-2019年、2020年1-6月公司存貨周轉率分別僅0.30次/年、0.32次/年、0.36次/年、0.23次/年。

即便與同行相比，公司存貨賬面價值占營業(yè)收入的比重也最高，2017-2019年，天福（6868.HK）存貨賬面價值占營業(yè)收入的比重為34.46%、39.57%、43.46%，中茶股份為40.53%、43.91%、59.40%；2017年-2018年，七彩云南為97.97%、122.36%，梅山黑茶為105.01%、82.78%。

就在公司存貨不斷增加的同時，瀾滄古茶產(chǎn)銷量明顯下滑。最近幾年，公司產(chǎn)能一直未變，為751.90噸，2017年-2019年、2020年1-6月產(chǎn)量分別為679.04噸、645.16噸、656.77噸和211.30噸，銷量為611.71噸、527.14噸、537.35噸、210.89噸，產(chǎn)能利用率為90.31%、85.80%、87.35%、56.20%，產(chǎn)銷率為90.08%、81.71%、81.82%和99.81%。

事實上，從2014年古樹茶市場動蕩開始，普洱茶就迎來大庫存時代。中國茶葉流通協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2014年-2020年，普洱茶產(chǎn)量11.4萬噸、12.93萬噸、13.4萬噸、13.6萬噸、14萬噸、15.5萬噸和16.2萬噸。而普洱茶市場喝的沒有藏的多，2014-2018年，云南普洱茶累計產(chǎn)量65萬噸，累計庫存35萬噸。2019年，普洱茶產(chǎn)量15.5萬噸，內(nèi)銷10.55萬噸，出口0.28萬噸，庫存又增加4.67萬噸。2014年以來，普洱茶的庫存超過了40萬噸。業(yè)內(nèi)普遍認為，普洱茶存在茶價高-喝不起-賣不動-庫存重的問題。

朱丹蓬指出，行業(yè)來看，普洱茶品牌眾多，但好產(chǎn)品并不多，好的產(chǎn)品受到經(jīng)銷商、玩家等追捧，進而收藏起來。產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來看，瀾滄古茶的茶葉并不那么好賣。雖說在符合標準的貯存條件下普洱茶適宜長期保存，但該公司存貨較高會占用公司運營資金，且一旦未來產(chǎn)品價格下降會導致存貨跌價損失，于企業(yè)而言，并不是一件好事。

對此，瀾滄古茶卻回復記者稱，隨著消費觀念的改變和生活水平的提高，普洱茶受到越來越多消費者的青睞，普洱茶行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。公司產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷量下降則是受市場環(huán)境及公司戰(zhàn)略規(guī)劃布局等因素影響所致。而公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定，公司存貨是競爭優(yōu)勢之一。且根據(jù)已執(zhí)行的審計工作，大華會計師事務所認為瀾滄古茶對賬面存貨期末價值的確認是可接受的。

來源：財聯(lián)社